本年是好意思国经济放诞谐和的一年。诚然与东说念主工智能辩论的投资出现了大限制增长，但好意思国总统特朗普的关税和其他计谋所带来的不细目性却阻碍了下半年的经济增长，同期有史以来最长的政府停摆导致官方职业和通胀数据受到侵扰开云体育(中国)官方网站，进一步蒙眬了计谋制定者的感知。而现时最大的问题则是2026年会怎样。
对此有可能出现三种情境。在最可能出现的基线情境下，好意思国将经验几个月的增长零落（即GDP增长低于趋势水平），随后经济出现复苏，通胀率闲静下落到好意思联储设定的2%地点。这便是经济处于恰到公道现象的“金发小姐”情境。第二种情境是经济在几个季度内出现浅度零落，随后收复增长的速率比第一种情况要慢。第三种情境则是“不着陆”，即经济增长依然强劲但通胀率不会下落到地点水平。
而“金发小姐”情境之是以最可能出现，因为阛阓顺次、优秀的参谋人团队和仍然寂静的好意思联储（尽管特朗普往往对其发出恫吓）照旧迫使白宫有所退守并闲静镌汰4月2日晓示的高关税水平。自那以后好意思国政府照旧通过谈判达成了多个交易公约和框架，其特质是关税增幅较为温情（频频是以投资好意思国的情愿为交换条款）。因此好意思国和大众经济增长有所放缓，但通胀率也仅仅略有上升。
要是来岁年中出现强劲复苏，能源翌日自以下几个要素：好意思联储进一步放宽货币计谋；仍在酝酿中的财政刺激门径（最近立法细概念大部分支拨削减要到2026年中期选举之后才会落地）；强劲的家庭和企业钞票欠债表；宽松的金融条款（由于股票价钱高企、债券收益率和信贷息差较低、好意思元走弱）；以及与东说念主工智能辩论的成本支拨带来的强劲利好。此外跟着关税的基础效应消弱以及期间驱动的分娩率晋升开动镌汰成本并开释出新的死亡，通胀可能会在来岁达到顶峰并开动回落。
诚然不可甩掉第二种情境（短期、浅度零落温情慢复苏），但其发生可能性低于上一个。关税的影响往往会滞后袒露，这意味着好意思国的交易计谋仍可能推高通胀，从而侵蚀骨子工资，进一步削弱糜费者信心。现在照旧出现了所谓“K型经济”的说法，便是高收入家庭方兴未艾，低收入家庭举步维艰。企业信心也可能受到打击，尤其是在对东说念主工智能泡沫的担忧导致股价大幅回长入成本支拨放缓的情况下。但即使在这种较悲不雅的情况下零落也会很短很浅，因为好意思联储会更积极地降息，财政当局可能会取舍非凡刺激门径来支柱经济复苏。
终末也不可甩掉全部上行、不着陆的情境，因为最近的一些方针标明经济比好多东说念主之前念念象的更具韧性。比如招聘解析放缓的原因可能是特朗普政府打击侨民导致劳能源供应下落，以及新鲜或最近继承的期间带来的早期分娩率提高。垂危的居品和劳能源阛阓将提高工资水平，促进全体增长，而中枢价钱通胀率（不包括食物和能源）仍将接近3%。在这种情况下，那些系念佛济过热的联邦公开阛阓委员会利率制定者将占据优势，独一高于后劲的增长和高于地点的通胀握续存在，好意思联储就可能不会降息。
尽管如斯，终末这种情境并非基线（最有可能），因为近期有其他方针标明经济照实有所疲软。此外多样地缘政事阻力——比如中好意思交易垂危场合和全体关系恶化或是某些导致油价飙升的新冲破——总能将经济推向零落。运道的是此类冲击已在很猛进度上获取阻截，咱们只可但愿这种情况能延续下去。
要是好意思国经济在2026年出现复苏而中国经济保握韧性并保管接近5%的增长，那么大众出路就将有所改善。与2025年比拟，证实经济体和新兴阛阓都有望罢了更强劲的增长。即使仍然存在遑急的下行风险，咱们也不错严慎乐不雅地迎接新的一年。
（作家系纽约大学斯特恩商学院经济学荣誉西席，曾任好意思国财政部高档参谋人）
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鲁比尼
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